招商证券：特朗普拟加征关税无需过度担忧家电行业 好意思国对中国依赖度更高

（原标题：招商证券：特朗普拟加征关税无需过度担忧家电行业 好意思国对中国依赖度更高）

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，特朗普拟对中国商品加征关税，聚焦于家电行业，连年新兴商场孝顺增量，好意思国占出口比重合座较低，好意思国对中国依赖度更高，行业韧性极强，无需过度担忧。现在，龙头国外产能布局高度锻练，东南亚成为大批企业第二产能主场，提倡树立内需国补持续、外售盈利改善空间大的家电龙头。

事件：11月25日，好意思国当选总统特朗普示意，将对墨西哥和加拿猛干涉好意思国的所有这个词产物征收25%关税。此外，将对入口自中国的所有这个词商品加征10%的关税。

招商证券主要不雅点如下：

中国产能占十足上风。

1)白电：中国空调占据十足上风，字据产业在线，2023年公共产能占比达到82%，北好意思(好意思加墨)产能在0.3%以下；冰洗方面，国内雪柜、洗衣机公共产能占比区分为61%、50%，仍旧占据十足主力，北好意思占比区分为6%、5%。

2)供应链方面，中国上风则更为彰着。以中枢零部件为例，雪柜和空调使用的活塞、转子压缩机，中国则孝顺公共85%以上的产能；黑电方面，大陆面板产能占比照旧普及至7成傍边。

连年新兴商场孝顺增量，好意思国占出口比重合座较低，好意思国对中国依赖度更高。

好意思国占出口比重合座较低。空调、雪柜、洗衣机和油烟机方面，2024年中国对好意思国的依存度(中国出口好意思国/中国出口公共)为9%、17%、5%和10%，相较上一轮加征关税前(2017年)进一步裁减；好意思国对中国的依存度(好意思国从中国入口/好意思国从公共入口)则均在35%以上，2017年以来除了空调下落外，其他依存度却大幅上升。

电视方面，墨西哥入口占相比高，对墨西哥加征关税对当地工场带来负面影响，字据ITC数据2023年好意思国入口电视4400万台，其中墨西哥出口2610万台，中国出口860万台(占比不到20%)，越南出口690万台，韩国出口在50万台以内。

此前中国TV出口好意思国关税比例11.4%，加征10%后税率21.4%，倘若墨西哥关税升至25%，或激动墨西哥产能回流至原土或东南亚。

奥维睿沃瞻望，2024年三星/TCL/海信/LG四大品牌在北好意思市占率60%，渠谈品牌市占率36%，现在三星、LG在墨西哥产能在2500万台，海信和TCL电子产能区分在800万台和200万台，国产物牌产能退换余步及机动度优于韩系，而渠谈品牌夙昔依赖国内代工场完成出产，加征关税后头临失去资本和廉价上风，或被动转至东南亚。

龙头国外产能布局高度锻练，东南亚成为大批企业第二产能主场。

国外收入占比和产能布局方面，白电(除海尔外20%以内)<黑电(除兆驰外25%以内)<用具企业(好意思国占比60%以上)，其中海尔80%的北好意思销售在当地出产(GEA工场)，其余通过东南亚等产能脱色，好意思的合座好意思国收入占比10%，国外产能比例进步20%，海信家电好意思国收入比例不到5%，泰国产业园区产能足以脱色，白电基本无需担忧；黑电TCL电子在越南工场2019年扩建后产能接近1000万台，足以脱色北好意思需求。

用具企业中，该行估量巨星、格力博、泉峰等龙头通过加快国外产能诞生，基本在2025-2026年足以脱色好意思国需求，蚁合短期备货发至仓库，足以搪塞风险。

投资提倡：提倡树立内需国补持续、外售盈利改善空间大的家电龙头

白电推选格力电器(000651.SZ)、海信家电(000921.SZ)、好意思的集团(00300,000333.SZ)、推选关爱海尔智家(06690,600690.SH)，短交通布局九号公司-WD(689009.SH)；

黑电推选TCL电子(01070)、海信视像(600060.SH)，小家电推选苏泊尔(002032.SZ)、石头科技(688169.SH)、德昌股份(605555.SH)、极米科技(688696.SH)，用具推选巨星科技(002444.SZ)、创科实业(00669)、泉峰控股(02285)、格力博(301260.SZ)。

风险教唆：交易摩擦升级，原材料价钱大幅高涨，国补不足预期等。