景顺长城固收团队：来岁债市契机和挑战并存

　　临连年末，债市行情激发市集关切。这一轮行情能否赓续？近期的化债战术、市集风险偏好调动对债市投资带来哪些影响？奈何看待接下来的货币财政战术？瞻望2025年，债市将奈何演绎？又有哪些风险点值得关切？

　　12月17日，在景顺长城基金举办“与时偕行，向新而生—2025年度投资策略会”上，景顺长城固定收益部总司理彭成军与养老及钞票设立部副总司理陈静、固定收益部总监何江波、固定收益部基金司理陈健宾围绕2025年债市瞻望与策略，进行了充满干货的讨论。

　　利率或延续下行但波动或加大

　　11月下旬以来，10年国债收益率快速下行，从11月18日的2.11%通盘下行至12月13日的1.78%，短短20个交往日下跌15.6%（数据来自Wind）。受此带动，债市迎来了一轮加快走牛行情。

　　在这一趋势下，10年国债收益率是否会不绝向下？彭成军合计，这与战术遴荐以及战术节律有着径直研究，在不同货币战术取向下，长债收益率走势会呈现出不相似的情况。

　　这一不雅点得到了陈静的招供。陈静分析：要是从五到十年的长周期角度看，跟着国内潜在经济增速平缓下台阶，无风险利率会奴婢着平缓下行，但这种平缓下行的大趋势中，也会嵌套着中周期和短周期的小更动。“要是以一年为维度，瞻望来岁，无风险利率水平可能会穷苦重重，波动加大，在震撼中延续下行趋势。”

　　陈健宾则从物价角度指出，在当今的低物价环境下，内容利率仍相对偏高，同期从社融来看，当今融资需求举座仍偏弱，为了使物价增速回到合意区间，状貌利率仍有进一步下行的空间。因此，往还岁看，利率核心仍有进一步下行的空间。

　　那么在利率震撼下行趋势下，债市是否还会出现趋势性行情？何江波分析合计，需要关切几个遑急节点：一是来岁同行进款利率下调以后，一年的存单收益率是否会冲破刻下点位；二是来岁年头，在外部环境变化配景下，市集风险偏好是否会发生较大变化；同期战术是否会超市集预期。

　　两大增量变化潜入影响债市投资

　　除了利率身分外，9月下旬以来的市集风险偏好训导，以及10万亿化债有琢磨的陆续施行也给债市带来了潜入影响。奈何解读这些增量变化带来的债市契机与挑战？

　　何江波合计，政府化债有琢磨力度空前：一方面用永恒限的债务置换了短期限的债务，有意于收缩方位政府的偿债压力，增强方位政府的可用财力，训导方位统筹合作城投平台融资偿债的才略，裁减区域内的信用风险。另一方面，用低息债务置换了高息债务，也会变成高息钞票的减少和供给的下跌。第三，方位政府债的刊行和存量界限进一步扩大，流动性改善的内在需求在训导，参与的投资者也在增多，畴昔也可能渐渐成为债券市集遑急的交往品种。

　　后续追踪时需重心关切哪些方面？在何江波看来，一是方位债增多供给时，需要关切央行流动性的配合。要是资金面比拟自如，那么供给就不会对市集变成太大影响；二是化债天然利好城投债，但城投债如故存在流动性较弱的问题。在收益率上行时，信用利差如故会走阔；三是化债可能导致一些城投债券出现提前兑付的情况，要是提前兑付的价钱与市集价钱存在互异，有可能出现畸形的收益或蚀本；四是化债后一些城投平台可能会渐渐转型为市集化琢磨的主体，需要关切其琢磨风险。

　　具体到债券投资上，奈何应酬？不同的基金司理有着不同的应酬念念路。陈静先容，市集风险偏好的训导要求更要作念好钞票端的流动性惩办，在兼顾收益的同期，尽量保持持仓品种的精采流动性。投资惩办上，需要减少信用下千里、调高高流动性钞票的占比、贬抑好久期敞口。

　　何江波暗示，从信用环境看，化债配景下，城投刊行的债券安全性进一步训导，区域间收益率的互异开动变小。从信用利差水平看，信用利差在本年达到了历史极低值，即使中间出现走阔，也很快得到诞生。从信用风险看，信用债的风险裁减也为下千里策略提供了较好的条目。

　　陈健宾指出，跟着市集风险偏好的训导，欠债端给投资惩办带来的难度也在提高。具体券种遴荐上，会增多利率债、同行存单等高流动性钞票的设立。同期跟着化债力度的加强，关于城投债的下千里尤其是短久期城投债的下千里力度或将加大，以争取取得更高的静态收益。

　　来岁债市的契机和风险并存

　　瞻望2025，大众经济步地变化会对债市产生影响，债券市集的投资契机和风险又分离在那儿？

　　陈静合计，2025年债券市集应该是契机和风险并存，契机大于风险。她先容，契机方面，由于来岁“限度宽松的货币战术”主基调已定，全年降准和降息应该不会缺席。对应的无风险利率也相应向下掀开了空间。另一方面，方位政府债务的化解，会带来通盘债券市集供给的收缩；而通盘债券市集的需求尤其是信用债需求仍然偏昌盛，是以有望带来信用债利差在再次收窄。

　　“同期，对战术的预期差会带来权力市集和债券市集的波动。”陈静指出，来岁债市的还需要关切汇率压力，这会在一定进度上会制约货币战术的空间和节律。

　　此外，何江波暗示，稳增长战术是否梗概带来经济内生能源的增强，需要赓续关切；关于信用债基来说，还要耀眼基金申赎波动带来的流动性影响。

　　陈健宾则从债市演绎节律上作了进一步阐释。他暗示，一方面，市集可能会博弈来岁两会的具体增量战术，要是增量战术低于预期，可能会迎来一波债市收益率下行的契机。另一方面，来岁3-4月是市集开动缓缓考据基本面的窗口期，需要重心关切经济数据带来的影响。

　　据了解，景顺长城固定收益部主要惩办低波动的纯债基金、一级债基和部分二级债基，领军东谈主物是领有17年证券从业阅历、10年基金投资训戒的固收宿将彭成军。债券市集上多年的摸爬滚打，让他对固收投资体系有着潜入意会和广博的投资视线，具有很强的从上至下的把抓才略，尤为擅长从久期、期限结构、相对价值、交往、利差等维度获取收益，风险意志强。彭成军深知，团体的协同作战才略对低波固收家具惩办的遑急性。因此固定收益部联接了一批能征善战、各有长处的干将。

　　从投资功绩来看，景顺长城固收团队中永恒功绩施展出众。海通证券数据知道，结果9月30日，景顺长城固收类基金十足分类评分排行在往日一年、两年、三年均位居固收类大型公司1/18、近五年位居固收类大型公司4/18。同期其债券投资才略获评海通证券五年期、十年期五星评级。

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牵累剪辑：王若云